指数的发展历程:从表征市场到投资工具

合晶睿智 2022-07-14 15:30:47

指数从无到有从表征市场到投资工具历经近133年。随着证券市场发展、上市公司数量剧增,指数出现也是必然的,逐渐从表征市场转变为投资工也是必然的。如果证券市场仅有几只股票,或许我们不需要指数,因为我们可以一眼看出各个证券的涨跌幅。但是如果股票的数量超过几十只,或者成百上千只,有人在问你今天市场涨停如何? 如果没有一个指数,你或许无法回答这个问题……


道琼斯指数可能是最早的股票指数了,最早是在1884年由道琼斯公司的创始人查尔斯·亨利·道(Charles Henry Dow)开始编制的,是一种算术平均股价指数。最初的道琼斯股票价格平均指数是根据11种具有代表性的铁路公司的股票,采用算术平均法进行计算编制而成,发表在查理斯·道自己编辑出版的《每日通讯》上。如今,道琼斯已经与标准普尔合并为标准·道琼斯指数公司,成为世界影响力最大的指数公司之一。


股票指数编制的核心为成份股选择与加权方式。起初市场股票数量不多,或者表征全市场的股票走势,会将所有的上市公司都纳入指数成份股,加权方式则采用股票收益的算术平均值,或者成为等权重模式,这种方式计算简短,但是没有考虑到不同股票市值的大小。随着以现在投资组合理论为代表的证券市场理论的初步完善。成份股选择与加权方式的方法论越发丰富:

成份股选择主要方式:

  • 大盘/中盘/小盘:

    以股票市值为主要基准,股票市值=总股数*股票价格;

  • 行业/主题:

    行业或者主题分类主要看公司主营业务收入,如果公司50%的主营业务收入来源某类业务,则该公司属于盖行业或者主题,主题的灵活性要比行业高很多。有些公司服务复杂,归类具体看指数公司分类说明。中证指数公司行业分类分为四个级别,一级行业分类有10个。

  • 价值/成长:

    价格、成长的区别其实主要在于收入或者利率增长率,成熟的企业一般收入稳定但是利润增长乏力,相对应市净率与市盈率较低;成长的企业可能目前收入低,但是收入与利率增长快速,相对应的市净率与市盈率较高。

  • 国家/地域:

    根据国家或者地域进行成份股选择,例如上海的(国有)上市公司指数,上海国企指数,还有相应的ETF;

  • 其他等等方式:


加权方式的主要方法:

  • 市值加权:

    例如有100个指数成份股,股票A的权重=A的市值/Sum(指数成份股总市值)。这种计算方法可能导致股票权重小数点太多,例如1/11,有些指数公司在市值加权的基础上采用分级靠档的方式解决权重小数点太多的问题;

  • 等权模式:

    例如有100个股票,无论其市值大小,所有权重都为1%,由于股票价格变化导致实际权重偏离1%,则定期(每月、每季度、每半年)进行再平衡

  • 基本面加权模式:

    依据成分股股息率、市盈率、分红率等基本面指标,根据某种规则计算成分股的权重;

  • 其他等等方式:


这些成份股选择与加权方式还可以复合使用,例如上海国企指数,香港国企指数、香港中国中小企业指数。尤其可见指数的编制越来越细致,而且越来约有目标性。


2016年8月31日,先锋500指数基金迎来其40周年的生日,这个不是一个普通的周年纪念日,这注定是一个具有传奇意义的日子。500指数基金是第一个指数化投资的基金,这个基金由先锋创始人John C. Bogle于1976年发起,在过去40年,这只基金获数以百万投资的倾爱,并催生了无数的模仿者与竞争者。回顾500指数过去40年的历程,它并没有美化其自身的外表与形象,而是始终如一的攫取美国大市值公司的收益。随着投资者与投资顾问年龄增长,他们越发钟爱指数化投资理念。“指数化投资已经家喻户晓” Vanguard CEO说。“指数化投资意义已经达到其前所未有的程度,如果主动管理人仍保持其高昂的管理费,我们预计在这个低投资收益的时代,指数化投资仍将保持成功”。


起初指数功能仅是表征市场,自1976年8月31日第一支指数基金(Vanguard) S&P500出现起, 指数具有另外一个功能成为投资工具。其本质原因为上市公司数量的骤增以及交易费用的有效性降低,即花费了交易费用也不能带来超越指数的收益。在第一支指数基金出现后的十几年后,诞生指数化投资产品的极致ETF,指数化投资的发展变得如虎添翼无法阻挡。


“指数化投资理念基于投资者不可能都战胜市场,因为他们就是市场” Michael Buek说,其在2005-2016担当500指数的组合经理。“主动管理收益显著被成本所侵蚀,因此投资者通过指数化投资以低成本享有市场收益可以成功战胜主动管理基金。It's timeless


如果你要问,世界上规模最大的基金是什么,那一定是指数基金;

如果你要问,世界上最美最大的资产管理公司是什么,那一定是以指数基金为核心产品的公司,BlackRock与Vanguard。


金融危机前,全球首只规模超过千亿美元的ETF横空出世,时隔9年多,千亿美元规模产品终于再次出现。200712月,SPDR标普500规模突破1000亿美元,成为ETF发展的一个里程碑。但之后再无ETF产品规模接近这一数字。

上周,全球最大的资产管理公司贝莱德旗下安硕核心标普500ETF续写了这一神话,规模突破千亿美元关口:3月17日,贝莱德官方网站显示该产品规模为1019.88亿美元。关于Vanguard请参看《管理规模30年规模增长30万倍,资产管理行业的Vanguard效应


此文将收录于《玩赚指数基金》中


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