涨知识 | 小编带你扒一扒德国资本市场发展史

山西股权交易中心 2022-06-20 13:44:20

众所周知,任何一个国家的资本市场发展都是漫长的过程,联邦德国亦是如此。所谓山重水复疑无路,柳暗花明又一村,二战后的德国政府对资本市场采取了一系列扶持政策,如修订资本市场法规,开发联邦证券市场等,再加上健全的股票指数吸引了各国投资者大量投资于德国证券,使得德国经济从战后衰败中逐渐复苏并处于高速发展阶段。这一摸着石头过河不断探索的发展历程,也给了金融界很多启示。今天,小编就来带众位看官拨开谜团解云雾,扒一扒德国资本市场发展史。

德国资本市场是从工业革命开始萌芽的,其历程经历了银行主导的间接融资模式---股票交易所改革---Neuer Market和SMAX的设立---地方性交易所登上历史舞台。

初期,德国的金融体系是银行主导的间接融资模式。相对于英美等国家来说,德国的工业革命较晚,当时德国处于工业化初期,实行银行主导的金融体系有助于德国经济的快速发展。当时德国工业企业的发展存在着融资不足的问题,一方面企业自身的资金不足,内源融资满足不了企业基础设施的建设和企业技术创新;另一方面,由于德国的资本市场不发达,而且对投资者进行保护的法律法规不健全,投资者一般不会向这些刚开始发展的工业企业进行投资,而是倾向于投资政府债券等比较安全的资产。在这种情况下,只有银行才能聚集大量的资本来支持工业企业的发展,进而推进德国的工业化进程。,国内大型企业的大部分股份都被银行持有,融资活动受到很大的限制,德国国内资本市场的发展程度跟他在全球的经济地位是不符的。

随着全球化进程加的快和电子技术的发展,19世纪90年代以来,德国政府采取一系列措施对股票交易所进行了改革,使股票交易所的规模、数量和组织结构都发生了很大的变化。一方面现券电子交易平台Xetra的使用实现了没有中介的电子证券交易,使交易不在局限于交易所内;另一方面,德国建立了创业板市场,再加上地方性证券交易所的快速发展,这些都推动了德国资本市场体系改革的进程。

1997年为了解决高成长性企业融资难的问题,德国交易所集团建立了“新市场”(Neuer Market),这个在主板市场之外的“新市场”降低了上市公司的市场准入标准和对信息披露方面的要求。1999年,法兰克福股票交易所又成立了SMAX,旨在为传统的小企业进行资金募集。Neuer Market和SMAX这两个市场的设立极大的改善了中小企业的融资环境,但是存在上市公司质量层次不齐的问题。但是,由于高科技泡沫的破灭,在Neuer Market上市的许多公司股价暴跌,使投资者逐渐失去信心,导致NeuerMarket和SMAX这两个市场在2003年被关闭。,这一教训使德国对证券市场的结构进行进一步的调整,交易所板块被重新进行划分。

在德国,法兰克福证券交易所是全国性的交易中心,它的日成交额占到德国所有成交额的85%以上,主要的交易对象是国内外大型优质企业的股票以及银行、政府债券等。在19世纪90年代,、七个地方性交易所和Xetra构成的交易网络。这些地方性交易所要想在激烈的市场竞争中生存,只能通过创新和相互兼并这两个途径来实现。在金融创新方面它们采取的主要措施有:增加金融产品的种类、降低交易费用等以此来吸引投资者进行投资。但是与法兰克福证券交易所相比,地方性交易所也存在着市场准入要求宽松、上市费用低等优势,地方性交易所的存在德国的地方性资本在服务地方性中小企业方面起到了非常重要的作用。地方性交易所也逐步登上历史舞台,凸显出越来越重要的作用。

联邦德国是大陆法系国家,其资本主义市场发展历程及环境极具我国的参照性,给了我国很多启示。